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   基本分析法是根據商品的產量、消費量和庫存量(或者供需缺口),即通過分析期貨商品的供求狀況及其影響因素,來解釋和預測期貨價格變化趨勢的方法?;久娣治鲋饕治龅氖瞧谪浭袌龅闹虚L期價格走勢,即所謂大勢,并以此為依據中長期持有合約,不太注意日常價格的反復波動而頻繁地改變持倉方向。
  在現實市場中,期貨價格不僅受商品供求狀況的影響,而且還受其他許多非供求因素的影響。這些非供求因素包括:金融貨幣因素、政治因素、政策因素、投機因素、心理預期等。因此,期貨價格走勢基本因素分析需要綜合地考慮這些因素的影響。
(一)期貨商品供給分析
  供給是指在一定時間、一定地點和某一價格水平下,生產者或賣者愿意并可能提供的某種商品或勞務的數量。決定一種商品供給的主要因素有:該商品的價格、生產技術水平、其他商品的價格水平、生產成本、市場預期等等。
商品市場的供給量則主要由期初庫存量、本期產量和本期進口量三部分構成。
1、期初庫存量
  期初庫存量是指上年度或上季度積存下來可供社會繼續消費的商品實物量。根據存貨所有者身份的不同,可以分為生產供應者存貨、經營商存貨和政府儲備。前兩種存貨可根據價格變化隨時上市供給,可視為市場商品可供量的實際組成部分。而政府儲備的目的在于為全社會整體利益而儲備,不會因一般的價格變動而輕易投放市場。但當市場供給出現嚴重短缺,價格猛漲時,政府可能動用它來平抑物價,則將對市場供給產生重要影響。
2、本期產量
  本期產量是指本年度或本季度的商品生產量。它是市場商品供給量的主體,其影響因素也甚為復雜。從短期看,它主要受生產能力的制約,資源和自然條件、生產成本及政府政策的影響。不同商品生產量的影響因素可能相差很大,必須對具體商品生產量的影響因素進行具體的分析,以便能較為準確地把握其可能的變動。
3、本期進口量
  本期進口量是對國內生產量的補充,通常會隨著國內市場供求平衡狀況的變化而變化。同時,進口量還會受到國際國內市場價格差、匯率、國家進出口政策以及國際政治因素的影響而變化。

(二)期貨商品需求分析
  商品市場的需求量是指在一定時間、一定地點和某一價格水平下,消費者對某一商品所愿意并有能力購買數量。決定一種商品需求的主要因素有:該商品的價格、消費者的收入、消費者的偏好、相關商品價格的變化、消費者預期的影響等等。
商品市場的需求量通常由國內消費量、出口量和期末商品結存量三部分構成。
1、國內消費量
  國內消費量主要受消費者的收入水平或購買能力、消費者人數、消費結構變化、商品新用途發現、替代品的價格及獲取的方便程度等因素的影響,這些因素變化對期貨商品需求及價格的影響往往大于對現貨市場的影響。
2、出口量
  穩定的進口量雖然量值大但對國際市場價格影響甚小,不穩定的進口量雖然量值小,但對國際市場價格影響很大。出口量是本國生產和加工的商品銷往國外市場的數量,它是影響國內需求總量的重要因素之一。分析其變化應綜合考慮影響出口的各種因素的變化情況,如國際、國內市場供求狀況,內銷和外銷價格比,本國出口政策和進口國進口政策變化,關稅和匯率變化等。例如,我國是玉米出口國之一,玉米出口量是影響玉米期貨價格的重要因素。
3、期末商品結存量
  期末結存量具有雙重的作用,一方面,它是商品需求的組成部分,是正常的社會再生產的必要條件;另一方面,它又在一定程度上起著平衡短期供求的作用。當本期商品供不應求時,期末結存將會減少;反之就會增加。因此,分析本期期末存量的實際變動情況,即可從商品實物運動的角度看出本期商品的供求狀況及其對下期商品供求狀況和價格的影響。

(三)經濟波動周期
商品市場波動通常與經濟波動周期緊密相關。期貨價格也不例外。由于期貨市場是與國際市場緊密相聯的開放市場,因此,期貨市場價格波動不  僅受國內經濟波動周期的影響,而且還受世界經濟的景氣狀況影響。
  經濟周期一般由復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段構成。復蘇階段開始時是前一周期的最低點,產出和價格均處于最低水平。隨著經濟的復蘇,生產的恢復和需求的增長,價格也開始逐步回升。繁榮階段是經濟周期的高峰階段,由于投資需求和消費需求的不斷擴張超過了產出的增長,刺激價格迅速上漲到較高水平。衰退階段出現在經濟周期高峰過去后,經濟開始滑坡,由于需求的萎縮,供給大大超過需求,價格迅速下跌。蕭條階段是經濟周期的谷底,供給和需求均處于較低水平,價格停止下跌,處于低水平上。在整個經濟周期演化過程中,價格波動略滯后于經濟波動。這些是經濟周期四個階段的一般特征。
  商品期貨交易與金融貨幣市場有著緊密的聯系。利率的高低、匯率的變動都直接影響商品期貨價格變動。
1、利率
  利率調整是政府緊縮或擴張經濟的宏觀調控手段。利率的變化對金融衍生品交易影響較大,而對商品期貨的影響較小。如 1994 年開始,為了抑制通貨膨脹,中國人民銀行大幅度提高利率水平,提高中長期存款和國庫券的保值貼補率,導致國債期貨價格狂飆,1995 年 5 月18 日,國債期貨被國務院命令暫停交易。
2、匯率
  期貨市場是一種開放性市場,期貨價格與國際市場商品價格緊密相聯。國際市場商品價格比較必然涉及到各國貨幣的交換比值-匯率,匯率是本國貨幣與外國貨幣交換的比率。當本幣貶值時,即使外國商品價格不變,但以本國貨幣表示的外國商品價格將上升,反之則下降,因此,匯率的高低變化必然影響相應的期貨價格變化。據測算,美元對日元貶值 10%,日本東京谷物交易所的進口大豆價格會相應下降 10%左右。同樣,如果人民幣對美元貶值,那么,國內大豆期貨價格也會上漲。主要出口國的貨幣政策,如巴西在 1998 年其貨幣雷亞爾大幅貶值,使巴西大豆的出口競爭力大幅增強,相對而言,大豆供應量增加,對芝加哥大豆價格產生負面影響。

(四)政治、政策因素
  期貨市場價格對國際國內政治氣候、相關政策的變化十分敏感。政治因素主要指國際國內政治局勢、國際性政治事件的爆發及由此引起的國際關系格局的變化、各種國際性經貿組織的建立及有關商品協議的達成、政府對經濟干預所采取的各種政策和措施等。這些因素將會引起期貨市場價格的波動。
  在國際上, 某種上市品種期貨價格往往受到其相關的國家政策影響,這些政策包括:農業政策、貿易政策、食品政策、儲備政策等,其中也包括國際經貿組織及其協定。在分析政治因素對期貨價格影響時,應注意不同的商品所受影響程度是不同的。如國際局勢緊張時,對戰略性物資價格的影響就比對其他商品的影響大。

(五)自然因素
  自然條件主要是氣候條件、地理變化和自然災害等。期貨交易所上市的糧食、金屬、能源等商品,其生產和消費與自然條件因素密切相關。有時因為自然因素的變化,會對運輸和倉儲造成影響,從而也間接影響生產和消費。例如,當自然條件不利時,農作物的產量就會受到影響,從而使供給趨緊,刺激期貨價格上漲;反之,如氣候適宜,又會使農作物增產,增加市場供給,促使期貨價格下跌。因此,期貨交易必須密切關注自然因素,提高對期貨價格預測的準確性。

(六)投機和心理因素
  在期貨市場中有大量的投機者,他們參與交易的目的就是利用期貨價格上下波動來獲利。當價格看漲時,投機者會迅速買進合約,以期價格上升時拋出獲利,而大量投機性的搶購,又會促進期貨價格的進一步上升;反之,當價格看跌時,投機者會迅速賣空,當價格下降時再補進平倉獲利,而大量投機性的拋售,又會促使期貨價格進一步下跌。
  與投機因素相關的是心理因素,即投機者對市場的信心。當人們對市場信心十足時,即使沒有什么利好消息,價格也可能上漲;反之,當人們對市場推動信心時,即使沒有什么利空因素,價格也會下跌。

 

 

1.供需分析

2.經濟周期分析
      商品市場波動通常與經濟波動周期緊密相關。期貨價格也不例外。由于期貨市場是與國際市場緊密相聯的開放市場,因此,期貨市場價格波動不僅受國內經濟波動周期的影響,而且還受世界經濟的景氣狀況影響。
      經濟周期一般由復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段構成。復蘇階段開始時是前一周期的最低點,產出和價格均處于最低水平。隨著經濟的復蘇,生產的恢復和需求的增長,價格也開始逐步回升。繁榮階段是經濟周期的高峰階段,由于投資需求和消費需求的不斷擴張超過了產出的增長,刺激價格迅速上漲到較高水平。衰退階段出現在經濟周期高峰過去后,經濟開始滑坡,由于需求的萎縮,供給大大超過需求,價格迅速下跌。蕭條階段是經濟周期的谷底,供給和需求均處于較低水平,價格停止下跌,處于低水平上。在整個經濟周期演化過程中,價格波動略滯后于經濟波動。這些是經濟周期四個階段的一般特征。
      經濟周期階段可由一些主要經濟指標值的高低來判斷,如 GDP 增長率,失業率、價格指數、匯率等。這些都是期貨交易者應密切注意的。

3.政治、政策因素分析
      期貨市場價格對國際國內政治氣候、相關政策的變化十分敏感。
      政策的影響:在國際上, 某種上市品種期貨價格往往受到其相關的國家政策影響,這些政策包括:農業政策、貿易政策、食品政策、儲備政策等,其中也包括國際經貿組織及其協定。在分析政治因素對期貨價格影響時,應注意不同的商品所受影響程度是不同的。如國際局勢緊張時,對戰略性物資價格的影響就比對其他商品的影響大。

4.金融貨幣因素分析
      商品期貨交易與金融貨幣市場有著緊密的聯系。利率的高低、匯率的變動都直接影響商品期貨價格變動。
      ①、利率
      利率的變化對金融衍生品交易影響較大,而對商品期貨的影響較小。如 1994 年開始,為了抑制通貨膨脹,中國人民銀行大幅度提高利率水平,提高中長期存款和國庫券的保值貼補率,導致國債期貨價格狂飆,1995年5月18 日,國債期貨被國務院命令暫停交易。
      ②、匯率
      當本幣貶值時,即使外國商品價格不變,但以本國貨幣表示的外國商品價格將上升,反之則下降,因此,匯率的高低變化必然影響相應的期貨價格變化。據測算,美元對日元貶值10%,日本東京谷物交易所的進口大豆價格會相應下降10%左右。同樣,如果人民幣對美元貶值,那么,國內大豆期貨價格也會上漲。主要出口國的貨幣政策,如巴西在1998年其貨幣雷亞爾大幅貶值,使巴西大豆的出口競爭力大幅增強,相對而言,大豆供應量增加,對芝加哥大豆價格產生負面影響。

中大期貨有限公司,成立于1993年的老牌期貨公司,是世界500強企業——浙江省物產集團公司金融板塊的核心成員公司,是上市公司浙江物產中大元通集團股份有限公司(股票代碼:600704)的控股子公司,四大期貨交易所會員單位,上海期貨交易所理事單位,首批獲得“期貨投資咨詢業務資格”。
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